MOM操盘网 Freedom Broker维持美光“买入”:2027至2028年供需或比今年更紧，目标价1600美元

　　Freedom Broker维持美光“买入”评级和1600美元目标价。分析师Egor Tolmachev认为，美光2026财年第四季度业绩以及2027财年第一季度指引均好于预期，更重要的是，公司管理层预计2027和2028年的存储供需环境可能比2026年更加紧张，而目前不断扩大的长期合同储备正在强化这一判断。

　　美光第四财季营收、毛利率和每股收益均高于市场一致预期及公司指引区间上沿，其中价格上涨是业绩超预期的主要推动因素。公司给出的2027财年第一季度营收和每股收益指引也高于市场预期，显示当前存储价格和需求仍然维持强势。

　　Freedom Broker认为，行业目前真正的瓶颈并不是需求不足，而是产能扩张受制于洁净室空间。即使存储厂商希望增加bit供给，也需要先完成新洁净室和相关设备建设，因此新增产能无法迅速释放。这也是管理层判断2027和2028年市场可能进一步趋紧的重要原因。

　　与此同时，美光的长期合同储备正在明显增加。公司目前拥有26份供应协议，剩余履约义务约1500亿美元，客户承诺金额达到320亿美元，而且新增合同基本按照当前市场价格签订。在供给偏紧的情况下，这些合同不仅提高未来收入的可见度，也意味着美光能够把当前较高的存储价格更长时间锁定在订单中。

　　不过，强劲增长同时伴随着明显的成本压力。公司预计约10亿美元的成本逆风将使2027财年第一季度成为全年毛利率低点，2027财年运营费用增速也将高于此前指引。

　　资本开支压力同样显著。美光预计2027财年资本开支将超过500亿美元，其中相当大一部分将用于洁净室建设。但这些投入真正形成新增产能要等到2028年末，这意味着未来两年供给约束很难快速缓解。

　　这一点也解释了为什么多家机构近期同时强调2028年的供需紧张。DA Davidson将美光目标价提高至2100美元，Bernstein维持“跑赢大盘”评级和1300美元目标价，UBS维持“买入”并给出1625美元目标价，Baird和Cantor Fitzgerald也继续强调DRAM和存储市场在2027至2028年可能维持供不应求。

　　因此，Freedom Broker此次维持买入的核心并不只是美光这一季财报超预期，而是对未来两年供需结构的判断：当前存储需求依然强劲，而真正有效的新产能要到2028年末才逐步释放，在这之前，供给受限、合同价格抬升和订单锁定可能继续支撑美光的收入和利润。最大代价则是，公司需要承受更高的资本开支、运营费用和短期成本压力。